影响此次ETH行情下跌的原因

影响此次行情下跌的原因： 周五cpi（通胀）数据的公布（预期8.3%，公布8.6%，大利空）——cpi增长意味着此前加息缩表的政策力度不够——市场预期变坏（美联储的经济收缩政策有进一步加大的预期）——导致形成进一步抛售。随着加息数据的公布行情必定有很大的波幅。

市场泡沫的不消除何来熊转牛的到来呢？更重要的是stETH大比例脱钩更是给行情带来了致命一击。

想从stETH大比例脱钩中捡便宜的人大概要失望了。那么为什么stETH大比例脱钩呢？其原因有以下几点大家参考参考。

1/stETH本质为面值为1E，年化利率为4% E，到期日为Merge的刚兑债券；2）当前AAVE持有47.6%的stETH,清算痛点价格（累计清算）分别为：925（17M），860（41M），680（81.3M），450（149M），410（180M）；

2/AAVE清算由ETH价格和ETH-stETH两个因素控制，主要的驱动因素为ETH的价格，ETH先于stETH发生大规模清算；4）狙击者需要联合大户撤掉Curve中的stETH-ETH LP才能降低攻击成本；5）撤池后，清算者由于流动性不足不易实现清算套利，降低清算者联合大户攻击的意愿；

3/买入stETH，做空 ETH Q3季度合约，可获得5%的季度收益是stETH的持续购买力，进一步阻碍stETH脱钩

4/stETH本质-1：用户将ETH存入Lido，1:1 mint stETH；ETH通过Lido合约质押在硬件节点供应商中；由于本金和奖励在Merge之前无法提取出来，所以用预言机监听Beacon Chain中ETH挖矿和惩罚的数量，奖励减惩罚为Lido的收入；

5/ stETH的本质-2：Lido收入1:1 mint stETH, 90% rebase到stETH持有人（账户中的stETH会自动增多），5%给节点提供商，5%进入金库。目前持有stETH年化利率为4%stETH。以太坊合并后用户可以通过stETH在Lido 1:1兑换出ETH。因此stETH的本质是面值为1E，年化利率为4% E，到期日为Merge的刚兑债券。

6/ 目前stETH最大持有人为AAVE，说明市场上很多人利用AAVE对ETH加杠杆，因此需要关注AAVE的stETH清算痛点。AAVE 清算痛点价格（累计清算）分别为：925（17M），860（41M），680（81.3M），450（149M），410（180M）

7/ 驱动stETH价格下降的因素有ETH的价格以及ETH-stETH的兑换比例。达到第一个清算痛点（925$），需要ETH=1000$，兑换比例为1.08以上;第二个清算痛点开始，兑换比例影响不大。因此stETH清算主要通过ETH价格下跌驱动。而以太坊第一个清算痛点在1170$,累计清算1.03B。所以ETH会先于stETH发生大规模清算

8/ Curve是stETH的第二大持有人，因此ETH-stETH的价格主要由Curve的AMM驱动，ETH-stETH的A值为50，ETH有158646，stETH有503552，含手续费的兑换比例为1:1.0377，若想要将兑换比例拉高到1.08，假设ETH兑stETH平均兑换率为1.06，则需要向Curve中卖掉48800stETH。

9/n若想要降低狙击stETH的成本，需要联合Curve ETH-stETH LP大户撤池，撤池多少比例，则同等比例降低stETH砸盘数量，如LP撤池50%，则只需要砸盘24400stETH。LP撤走会一定程度减小AAVE清算者的套利空间，因此清算者没有联合大户撤池进行套利的动机。

10/通过难度炸弹等因素推测Merge日期发生在三季度末四季度初，因此可以购买stETH赚取4%的汇兑价差以及1%的stETH利息收入，通过做空Q3交割的季度合约来锁定收益。5%的U本位季度收益对于专业机构来说很有吸引力，为stETH提供持续的购买需求。

11/Merge日不能立刻用stETH兑换ETH，需要等待6-8个月；2）AAVE中的借贷很多都是通过抵押stETH兑换出ETH实现的，在不脱钩的情况下这样加杠杆清算风险最小。以下对这两个问题进行测算

12/根据 http://maple.finance 的数据，机构无抵押信用贷利率为10.5%，因此年化收益超过10.5%就会开始产生无风险套利购买需求。10.5%由4%的POS奖励+6.5%的汇兑价差构成，脱钩6.5%就会开始产生购买需求。因为周期大概在1年，因此改用买入stETH+做空ETH永续合约的策略。